比特币暴涨与美联储有关？

众所周知，美联储的政策或多或少会影响全球资产价格。 比特币最近的暴涨，应该也离不开美联储。 背后有什么关系？

分析师Alex Pitti认为，美联储大量购买通胀保值债券，无意中助推了比特币的上涨。

具体来说，美联储大量购买通胀保值证券（TIPS）打压了实际收益率，导致投资者为了获得更高的回报而被迫寻找风险更高的资产。 比特币就是其中之一。

亚历克斯皮蒂利用长期国债实际收益率的历史数据，观察比特币在实际收益率较低时的表现，发现当实际收益率较低时，比特币的表现优于平均水平。 因此，Alex Pitti 认为，美联储打压实际收益率的做法可能会在不经意间帮助比特币。

01 美联储大量购买TIPS使得实际收益率为负

在过去几个月里，投资者对 1.9 万亿美元财政刺激计划的预期有所增加，同时市场预期宽松的货币政策和即将到来的经济复苏将导致更高的增长和通胀，长期美国国债已经增长，Alex Pitti说。 名义收益率一直在上升。

名义收益率是盈亏平衡率加上实际收益率。 换句话说，实际利率等于名义回报率减去盈亏平衡利率。

从下图可以看出，由于通胀预期上升比特币在几几年暴涨，10年期美国国债收益率从去年的0.38%升至1.3%； 盈亏平衡通胀率也达到2013年以来的最高水平； 而实际利率为负值，创历史新低。

Alex Pitti 表示，实际收益率为负意味着持有长期国债到期的投资者在计入通胀因素后获得负回报。

那么实际收益率将保持负值多久？

Alex Pitti 表示，通胀预期现在正在上升。 现在10年期TIPS收益率为2.23%，创下2003年以来的最高纪录2.76%。 , Alex Pitti 认为通胀会进一步上升。 此外，供应链问题和极端天气事件都将在短期内推高 TIPS 收益率。

另一方面，美联储通过大量购买 TIPS 来抑制实际收益率。 从下图可以看出，美联储在TIPS市场的份额从8.8%上升到20.55%，美联储实际上已经垄断了TIPS市场。

美联储大量购买TIPS的目的是为了刺激低迷的经济。 但Alex Pitti认为，经济已经逐渐复苏，因为财政刺激计划会让中低收入消费者增加消费； 经济活动的重新开放也将促使上层消费者花掉这段时间积累的积蓄； 对于休闲行业 2021年下半年对于酒店行业来说将是惊艳的一年。 经济学家平均预测 2021 年实际 GDP 增长率为 4.5%。

Alex Pitti指出，美联储将实际利率维持在如此低的水平会导致一个负面结果：投资者会为了获得更高的回报而追逐风险，继而过度投机。 因为对于投资者来说，他们宁愿承担更多的风险，也不愿接受一定的实际损失。

Alex Pitti表示，这样一来，美联储就进退两难了。 因为如此低的实际收益率会导致过度投机，但如果名义收益率飙升（如果实际收益率升至零，这将导致 10 年期名义收益率飙升近 1%），投资者将持有风险资产。 将显着减少，因为国债将变得比风险资产更具竞争力； 此外，政府将不得不为其债务支付更高的利率。

02 投资者被迫追逐风险较高的资产

公司债券是一种风险资产，但如今即使是公司债券也能提供难以想象的低收益率。 从下图中可以看出，10 年期公司债券的实际收益率为负。

亚历克斯·皮蒂表示，美国国债收益率是无风险利率，国债实际收益率为负并不奇怪，因为投资者没有承担任何风险。 然而，如果即使是公司债券也无法带来正的实际回报，投资者将被迫购买风险更高的资产。 这也是前段时间垃圾债火爆的原因。

Alex Pitti指出，美国国债实际收益率为负、通胀上升以及投资者风险偏好回归导致企业债券实际收益率下降。 去年3月，美联储宣布购买公司债，导致公司债实际收益率下降，因为这一政策直接引发了投资者疯狂购买公司债。

现在，由于公司债券收益率如此之低，投资者如果想要真正的正回报，就不得不承担更多风险。 如下图所示，美国银行 2 月份调查的投资者中有 25% 表示他们正在承担“高于正常水平”的风险。

不过，该调查只追溯了 2001 年的数据，Alex Pitti 认为与 2020-2021 年最具可比性的时期是 1998-2000 年。

03 美联储间接助推加密货币

综合以上观点，就不难理解Alex Pitti的观点：美联储的做法间接提振了比特币。

从多方渠道得知，美联储确实对比特币持负面态度。

美联储前主席耶伦曾说过：

“我认为我们需要限制加密货币的使用，并确保不会通过加密货币进行洗钱。”

当被问及加密货币是否有可能取代法定货币时，现任美联储主席杰罗姆鲍威尔也不是很开放：

“我认为这是可能的，但实际上并没有发生。比特币就是一个很好的例子，几乎没有人用它来支付。因为它是一种投机性的保值手段比特币在几几年暴涨，就像黄金一样。”

但亚历克斯皮蒂表示，美联储对实际收益率的持续打压实际上支撑了比特币的强势。

当然，摩根士丹利此前也研究过比特币与实际收益率之间的关系。 摩根士丹利在一份报告中使用比特币价格与10年期实际收益率之间的3个月滚动日相关性分析进行相关性分析，认为实际收益率下降与10年期国债收益率上升之间没有相关性比特币。

然而，正如 Alex Pitti 指出的那样，这是一个有缺陷的分析。 例如，他认为，当实际收益率在一周​​内从 0.55% 跌至 0.5% 时，不会对比特币产生任何影响，但当实际收益率跌得更低时，将有助于比特币上涨。

为了证明他的观点，他查看了美国长期国债的实际收益率和比特币自 2011 年以来的每周价格。他使用每周数据是因为比特币每天都在交易，但债券市场没有，所以为了使数据统一，使用周数.

Alex Pitti 计算了长期美国国债实际收益率低于 0.25% 时（从 2011 年至今）比特币的一个月回报率。 考虑到比特币每周 7 天、每天 24 小时交易，他认为一个月足以看到影响。

Alex Pitti 通过分析发现，当实际收益率低于 0.25% 时，比特币一个月的平均收益率为 25.4%，非常高； 平均回报率为17.6%。 这表明当实际收益率较低时，比特币的一个月收益率较高。

此外，人们可能会对比特币在各种名义收益率下的表现感到好奇。 Alex Pitti通过数据分析发现，由于2011年10年期名义收益率超过2.25%，比特币1个月的平均收益率为24.5%。 同期，当 10 年期名义收益率低于 1.75% 时，比特币的一个月平均收益率为 11.2%。 这表明比特币在名义收益率较高的情况下表现更好。